第三百一十九章 定价之争(3 / 6)

件很好的事情，这是因为很难在推介与销售过程中获得较好的认购，而且即使勉强上市发行，其股票的后市表现也难以乐观，有可能造成破发。

    这既会严重损害投资者的利益，也会影响公司在资本市场上的形象和投行的声誉。

    所以投行在定价时，一般会为投资者预留出一定的盈利空间。

    当然，承销商大多会包销或者承销部分股份，也就是说，如果发行价定的低而市场认可，上市大涨的话，承销商就能够赚取更多的利润，有时承销商也会从这一点考虑，适当的压低价格……

    所以，公司上市的过程，也就是公司、投行、基金就利益进行衡量、判断和分配的过程。

    从流程上来看，海外上市时投行定价的方法，是以预测的价格区间通过路演去做市场询价，也就是所谓的“book-building（订单生成管理）”过程获得机构客户的订单，把客户在不同价格下的认购金额汇总，如果在高限的订单超出倍数很多即可上调，反之亦然。

    也就是说，投资银行给公司定价的流程包括两个方面，首先根据折现现金流法和相对估价法提出初步价格范围；其次，给出初步定价区间之后，上市公司通过路演等市场推介活动进行市场询价，即看机构客户对股票的反响情况。后者决定最终的发行价。

    但是，由于后市上涨的原因有可能是散户和订单没有满足机构，甚至是对冲基金的追买，投行要做到精确到上涨30%之内很难，尤其是对于互联网公司。

    正是因为整个上市过程存在着太多的环节和不确定因素，所以才能体现承销商的专业性和价值所在。

    风行的上市承销商最后确定为5家投行，分别为Goldman Sachs（高盛）、 JP Morgan Chase（JP摩根）、Credit Suisse（瑞信）， Morgan Stanley（摩根斯丹利）， Citigroup（花旗）。

    其中高盛为主承销商。

    这五家承销商的分工各有不同：

    高盛、瑞信与大摩负责招股说明书的内容，然后就是负责监管上市后的禁售期（一般为上市后的90到180天）。

    JP摩根主要负责估值与发行的结构（即老股与新股的比例等等）。

    同时，高盛还有一个工作，就是担任股价稳定机构。也就是最坏的情况下首日不能跌破发行价（绿鞋
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